作家：郝显

2025年，白酒行业迎来至暗时候！

客岁19家白酒上市公司终了商业收入总数3618.1亿元，同比减少18.13%；终了归母净利润1266.32亿元，同比减少24.1%。

在这场行业性的诊治中，莫得企业大概独善其身。客岁18家上市白酒公司营收出现下滑，仅山西汾酒营收在增长。17家上市白酒公司客岁净利润出现下滑，仅金种子酒和山西汾酒出现增长。本年一季度绝大部分酒企仍在延续下滑。

酿成这一表象的主要原因是昔时依靠向渠谈压货保管的郁勃的增长形式走到了异常，2025年6月，中国酒业协会辘集毕马威发布的《2025中国白酒市集中期究诘申报》自大，“经销商多量濒临库存压力，部分经销商库存周期蔓延，市集价钱倒挂表象多量。这使得经销商资金盘活贫苦，对后续进货变得愈加严慎。”

而从2024年以来，酒企就通过调价妙技以应酬库存压力，2025岁首部酒企更是凡俗祭出控货稳价动作。

结尾耗尽疲软、市集动销放缓、经销商回款意愿镌汰，形成负反馈，白酒行业何时迎来拐点呢？

存货增多 存货盘活天数拉长

和其他行业比拟，白酒行业的 “存货” 比较罕见，优质基酒不仅不会过时，反而会随时辰升值。不外跟着行业插足深度诊治，渠谈库存问题涌现，酒企的存货也需要从头疑望。

客岁19家上市白酒公司存货总数达到1858.02亿元，同比增长近11%。有17家存货在增长，占比达到89%。其中贵州茅台存货增多70.84亿元，泸州老窖增多20.03亿元，五粮液（维权）增多18.32亿元，排前三。本年一季度绝大部分酒企存货络续增长。

与此同期，188bet体育app中国官网存货盘活天数出现多量增多，从2024年的854天增多至1130天，其中五粮液存货盘活天数一举增多141.7%，排第一位。其次是水井坊，增多84.75%，此外伊力特、古井贡酒、洋河股份增幅也擢升40%。

存货盘活天数大幅增多反应出全行业 “出货慢、囤货多” 的逆境，本色是渠谈信心与耗尽需求的双重压力：一方面，经销商对市集预期严慎，减少备货量，导致企业制品酒出库速率放缓；另一方面，结尾耗尽疲软，渠谈库存难以向耗尽者端消化，进而反向影响企业存货盘活。

经销商打款积极性着落 洋河股份、山西汾酒、贵州茅台协议欠债大幅下滑

渠谈库存是2025年白酒行业濒临的中枢问题，在结尾需求萎缩的配景下，经销商承受了较大的压力。

协议欠债算作白酒企业的蓄池塘，亦然估计经销商打款积极性的进军标的。2025年19家上市白酒公司中有15家公司协议欠债在缩水，其中古井贡酒一举减少56.76%，口子窖协议欠债减少40.26%，酒鬼酒减少28.46%，成为协议欠债下滑最严重的酒企。

一般来说，头部酒企相对经销商领有更大语言权，协议欠债规模较大，更能反应经销商打款积极性。在头部酒企中，洋河股份协议欠债减少27.21%，山西汾酒减少19.21%，贵州茅台减少16.53%，泸州老窖则减少15.35%。

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